主线1-电商：电商迈入存量时代，需求端深耕用户体验，供给端持续改善供应链水平，内部主动调整组织架构，激发内生活力。展望23H2，政策发力经济稳步复苏，外部环境有望边际改善，各平台坚持增量开拓与存量运营并重，持续投入蓄力预期转化为实质业绩成长，形成内外部积极因素共振，有望带动公司价值再回归。

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推荐：阿里巴巴、京东、美团、拼多多

主线2-线下零售：

黄金珠宝：消费场景修复+金价上行刺激黄金消费量价齐升，复苏表现强劲，预计今年终端销售保持韧性，增长确定性强。长期品牌发力工艺创新及拓展新品，产品溢价将提振，推荐关注具备渠道力+品牌力不断提升的头部企业。

推荐：老凤祥、周大生，建议关注：周大福、菜百股份、迪阿股份

商超百货：线下堵点疏通，消费信心稳步复苏，百货商超企业修供应链、多业态、多渠道内功预计将帮助企业抓住业绩修复机遇，高股息+国企改革+商业REITS推行有望催化价值重估。

推荐：重庆百货、天虹股份、王府井、红旗连锁、家家悦、永辉超市

主线3-消费服务：

人力资源服务：目前宏观政策发力，过度悲观预期逐步修正，人服资产已度过最困难时刻，处在预期边际改善，业绩逐步释放的窗口期，行业和头部公司布局时机点已至。长期看，人服行业朝阳属性不改，看好头部公司提升运营水平和规模效应，分享行业成长红利。

推荐：北京人力、科锐国际，建议关注：BOSS直聘、同道猎聘、外服控股、人瑞人才

风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧，新业务发展不及预期，海外业务发展不及预期

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